Представляем вам второй топ самых активных венчурных фондов России за последний год.
Топ отслеживает активность венчурных фондов на промежутке времени с декабря 2013 года по ноябрь 2014 года включительно и дает представление о том, как в это время вели себя основные игроки рынка.
Важные комментарии для правильного прочтения
1. Топ является медийным продуктом, а не научным исследованием.
2. Топ не является рейтингом лучших фондов (такая формулировка не корректна сама по себе). Это – подборка наиболее активных за указанный период, попытка показать самых деятельных участников рынка и дать его общую картину.
3. Мы понимаем, что вся собранная и проверенная нами информация имеет определенные допущения: далеко не все сделки становятся публичными, не все фонды готовы делиться этой информацией (точно также они могут завышать или, напротив, занижать размер своих инвестиций). Мы постарались минимизировать эти риски: поэтому основывались как на исследованиях и публичной информации*, так и на данных, полученных от самих фондов (при этом их ответы проверялись). Методология описана ниже.
4. В топе учтены только фонды, созданные россиянами (или выходцами из России) и работающие на территории России и совершившие за последний год не менее двух венчурных сделок. Условный базовый
параметр – число проинвестированных компаний.
5. Мы ранжировали фонды, основываясь на полученных от них данных и числе сделок за год. Однако в соседней графе вы найдете аналогичные критерии, но подтвержденные авторитетными медиа- источниками. Почти всегда эти графы отличаются от друга. Какой из них доверять больше, мы оставляем на суд вам. То же самое касается
числа выходов – даны две цифры на каждый фонд: по собственной информации и по публичной.
6. Для чистоты исследования мы не считали в основном топе фонды, позиционирующие себя как посевные – учитывая небольшой средний чек на этой стадии, они имеют возможность делать больше сделок. Однако, полностью исключать их было бы тоже неправильно – они представляют собой существенную часть рынка, – поэтому мы сделали также подборку наиболее активных посевных фондов.
7. Во многих случаях определить по характеру сделок, является ли фонд чисто посевным или нет, невозможно. Многие российские фонды «всеядны» и инвестируют разных стадиях. Мы брали за основу официальное позиционирование самих фондов. Таким образом, в основную подборку попали многие так называемые «всеядные» фонды.
8. Мы не учитывали в основной подборке фонды, работающие на рынке официально менее одного года – они по определению находятся в неравном положении с более взрослыми фондами. Однако мы внесли их в топ наиболее активных новичков, запустившихся в последний год.
9. Также не попали в основную подборку иностранные фонды, которые инвестируют в России. Однако учитывая, что некоторые из них достаточно активно отсматривают российские проекты и инвестируют в них (в основном в синдикатах), мы вынесли их в отдельную подборку.Данные взяты из публичных источников и учитывают сделки за последний год.
10. Мы не учитывали управляющие компании и фонды, не являющиеся венчурными по формальным признакам. Надо отметить, что в ряде случаев фонды, делающие время от времени венчурные сделки, сами не считают себя венчурными (как, например, Baring Vostok), и их мы тоже не включали в выборку.
11. Мы понимаем, что оценка фондов, работающих в разных индустриях, не вполне корректна (инвестиции в сложных, наукоемких отраслях происходят гораздо реже и процесс изучения потенциальных портфельных компаний и их финансирования гораздо дольше, чем в ИТ и интернете, при этом средний чек может быть в
разы больше). Однако российский венчурный рынок (впрочем, как и мировой) демонстрирует явный перекос в сторону ИТ и интернета, и большинство фондов работают именно в этих сегментах.
В конечном итоге мы предлагаем «большой» сводный топ наиболее активных венчурных фондов России (38), а также 3 дополнительных подборки: топ самых активных венчурных фондов-«новичков» (5), топ самых активных посевных фондов (14) и топ наиболее активных иностранных фондов (5), действующих в стране (все – по итогам полных 12 месяцев). В сводной подборке и в подборке посевных фондов порог отсечения – не менее 2 сделок за двенадцать указанных месяцев, в подборке новых фондов и иностранных – 1 за тот же период. Все вместе они дают общее максимально четкое представление о венчурном рынке страны (не считая ангельских инвестиций).
Методология
Работа над топом состояла из 5 этапов.
1. Первый этап. Составление подборки фондов, проходящих по формальных признакам: действующие венчурные фонды с российскими основателями, совершавшие сделки за последние двенадцать месяцев. Для этого использовались открытые источники (федеральные деловые СМИ («Ведомости», «Коммерсант», РБК Daily, Forbes), а также нишевые венчурные СМИ (RusBase, Firrma), отчеты РВК, РАВИ и ФРИИ, базы CrunchBase, AngelList, а также RusBase. В итоге был выявлен 81 фонд (отвечающих нашим критериям), из
которых в шорт-лист по базовым критериям (см. выше) попало 62. Интересно, что часть фондов, называвших себя венчурными, оказались в итоге либо фондами другого профиля (в основном private equity), либо управляющими компаниями, либо family offices. Несколько очень крупных фондов не попало в топ, потому что,
имея бенефициаров российского происхождения, де-факто они не являются российскими и не инвестируют в проекты на территории России (как, например, DST).
2. На втором этапе произошло более глубокое изучение каждого из участников шорт-листа. Основные критерии, по которым оценивался каждый фонд: число проинвестированных компаний за последние 5 двенадцать месяцев (порог отсечения – не менее двух сделок), объем проинвестированных средств за последние двенадцать месяцев, а также число выходов и общее число портфельных компаний.
Также была сделана попытка запросить у фондов ROI (данные также содержатся в сводной таблице). В итоге была сформирована подборка из 38 фондов зрелых венчурных стадий, попавших в топ.
3. На третьем этапе прошло анкетирование участников топа для личного подтверждения полученных ранее данных (согласно основным критериям, заявленным выше). Важный комментарий: данные, которые были получены от участников опроса, были лишь одним из подтверждений – важным, но не определяющим (и даются в отдельной графе).
4. На четвертом этапе все данные сводились воедино – для составления финального варианта топ наиболее активных венчурных фондов России). Основной показатель: число проинвестированных компаний за двенадцать месяцев (как по собственной, так и по публичной информации). Вторая группа показателей: число выходов за тот же срок, размер проинвестированных средств за тот же срок, общее число портфельных компаний. Критерий, согласно которому мы выстраивали список – число проинвестированных проектов за последние двенадцать месяцев. Это очень условная метрика активности (основная это, безусловно, возврат на инвестиции),
однако это самый прозрачный и явный показатель, и в данном случае он используется только для того, чтобы внести внутреннюю логику в список. При этом мы даем по каждому из фондов максимум информации – для того, чтобы читатель самостоятельно смог оценить наиболее важные критерии.
5. Пятый этап – производство медийного проекта. На выходе был получен основной топ (то есть венчурные фонды, инвестирующие на взрослых стадиях на территории России и сделавшие не менее двух сделок за прошедшие двенадцать месяцев). Кроме того, мы дополнительно вынесли в отдельные подборки (этих фондов нет в основной подборке): строго посевные фонды, иностранные фонды, а также новичков, которые начали совершать сделки менее года назад.
*Информационные источники, которые использовались для оценки фондов.
1. Федеральные и специализированные СМИ: «Ведомости», «Коммерсант», РБК Daily, Forbes, CNews, Firrma.
2. Базы данных CrunchBase, AngelList, а также RusBase и Venture Databasе.
3. «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций» по итогам первых трех кварталов 2014 года. РАВИ при поддержке РВК.
Годовой отчет РВК за 2013 год.
Карта сделок в российском интернет-сегменте» за 2012 – первую половину 2014 года. ФРИИ.
С общей сводной таблицей фондов можно
ознакомиться в «Секрете фирмы».