ТОП самых активных фондов страны 

Топ создан при поддержке РВК, стратегическим его партнером стала компания PwC.

Учитывая, что любой рейтинг всегда привлекает особое внимание, необходимо сразу дать несколько важных комментариев, которые помогут его верно прочитать и оценить. Кроме того, мы раскрываем основные шаги методологии, чтобы каждый мог понять, как именно мы оценивали участников.

Этот топ будет полезен не только профессиональным инвесторам, но также и молодым предпринимателям, которые смогут понять и оценить наиболее активные и успешные фонды страны. По тем же причинам он будет интересен потенциальным инвесторам, которые получат возможность увидеть наиболее сильных и активных

венчурных игроков. О том, как правильно читать топ, написано ниже.

1. Топ является медийным продуктом, а не научным исследованием.

2. Топ не является рейтингом лучших фондов (такая формулировка не корректна сама по себе). Это – подборка наиболее активных за указанный период, попытка показать самых деятельных участников рынка и дать его общую картину.

3. Мы понимаем, что вся собранная и проверенная нами информация имеет определенные допущения: далеко не все сделки становятся публичными, не все фонды готовы делиться этой информацией (точно также они могут завышать или, напротив, занижать размер своих инвестиций). Мы постарались минимизировать эти риски: поэтому основывались как на исследованиях и публичной информации*, так и на данных, полученных от самих фондов (при этом их ответы проверялись). Методология описана ниже.

4. В топе учтены только фонды, созданные россиянами (или выходцами из России) и работающие на территории России и совершившие за последний год не менее двух венчурных сделок. Условный базовый

параметр – число проинвестированных компаний.

5. Мы ранжировали фонды, основываясь на полученных от них данных и числе сделок за год. Однако в соседней графе вы найдете аналогичные критерии, но подтвержденные авторитетными медиа- источниками. Почти всегда эти графы отличаются от друга. Какой из них доверять больше, мы оставляем на суд вам. То же самое касается

числа выходов – даны две цифры на каждый фонд: по собственной информации и по публичной.

6. Для чистоты исследования мы не считали в основном топе фонды, позиционирующие себя как посевные – учитывая небольшой средний чек на этой стадии, они имеют возможность делать больше сделок. Однако, полностью исключать их было бы тоже неправильно – они представляют собой существенную часть рынка, – поэтому мы сделали также подборку наиболее активных посевных фондов.

7. Во многих случаях определить по характеру сделок, является ли фонд чисто посевным или нет, невозможно. Многие российские фонды «всеядны» и инвестируют разных стадиях. Мы брали за основу официальное позиционирование самих фондов. Таким образом, в основную подборку попали многие так называемые «всеядные» фонды.

8. Мы не учитывали в основной подборке фонды, работающие на рынке официально менее одного года – они по определению находятся в неравном положении с более взрослыми фондами. Однако мы внесли их в топ наиболее активных новичков, запустившихся в последний год.

9. Также не попали в основную подборку иностранные фонды, которые инвестируют в России. Однако учитывая, что некоторые из них достаточно активно отсматривают российские проекты и инвестируют в них (в основном в синдикатах), мы вынесли их в отдельную подборку.Данные взяты из публичных источников и учитывают сделки за последний год.

10. Мы не учитывали управляющие компании и фонды, не являющиеся венчурными по формальным признакам. Надо отметить, что в ряде случаев фонды, делающие время от времени венчурные сделки, сами не считают себя венчурными (как, например, Baring Vostok), и их мы тоже не включали в выборку.

11. Мы понимаем, что оценка фондов, работающих в разных индустриях, не вполне корректна (инвестиции в сложных, наукоемких отраслях происходят гораздо реже и процесс изучения потенциальных портфельных компаний и их финансирования гораздо дольше, чем в ИТ и интернете, при этом средний чек может быть в

разы больше). Однако российский венчурный рынок (впрочем, как и мировой) демонстрирует явный перекос в сторону ИТ и интернета, и большинство фондов работают именно в этих сегментах. 

В конечном итоге мы предлагаем «большой» сводный топ наиболее активных венчурных фондов России (38), а также 3 дополнительных подборки: топ самых активных венчурных фондов-«новичков» (5), топ самых активных посевных фондов (14) и топ наиболее активных иностранных фондов (5), действующих в стране (все – по итогам полных 12 месяцев). В сводной подборке и в подборке посевных фондов порог отсечения – не менее 2 сделок за двенадцать указанных месяцев, в подборке новых фондов и иностранных – 1 за тот же период. Все вместе они дают общее максимально четкое представление о венчурном рынке страны (не считая ангельских инвестиций).

1. Первый этап. Составление подборки фондов, проходящих по формальных признакам: действующие венчурные фонды с российскими основателями, совершавшие сделки за последние двенадцать месяцев. Для этого использовались открытые источники (федеральные деловые СМИ («Ведомости», «Коммерсант», РБК Daily, Forbes), а также нишевые венчурные СМИ (RusBase, Firrma), отчеты РВК, РАВИ и ФРИИ, базы CrunchBase, AngelList, а также RusBase. В итоге был выявлен 81 фонд (отвечающих нашим критериям), из

которых в шорт-лист по базовым критериям (см. выше) попало 62. Интересно, что часть фондов, называвших себя венчурными, оказались в итоге либо фондами другого профиля (в основном private equity), либо управляющими компаниями, либо family offices. Несколько очень крупных фондов не попало в топ, потому что,

имея бенефициаров российского происхождения, де-факто они не являются российскими и не инвестируют в проекты на территории России (как, например, DST).

2. На втором этапе произошло более глубокое изучение каждого из участников шорт-листа. Основные критерии, по которым оценивался каждый фонд: число проинвестированных компаний за последние 5 двенадцать месяцев (порог отсечения – не менее двух сделок), объем проинвестированных средств за последние двенадцать месяцев, а также число выходов и общее число портфельных компаний.

Также была сделана попытка запросить у фондов ROI (данные также содержатся в сводной таблице). В итоге была сформирована подборка из 38 фондов зрелых венчурных стадий, попавших в топ.

3. На третьем этапе прошло анкетирование участников топа для личного подтверждения полученных ранее данных (согласно основным критериям, заявленным выше). Важный комментарий: данные, которые были получены от участников опроса, были лишь одним из подтверждений – важным, но не определяющим (и даются в отдельной графе).

4. На четвертом этапе все данные сводились воедино – для составления финального варианта топ наиболее активных венчурных фондов России). Основной показатель: число проинвестированных компаний за двенадцать месяцев (как по собственной, так и по публичной информации). Вторая группа показателей: число выходов за тот же срок, размер проинвестированных средств за тот же срок, общее число портфельных компаний. Критерий, согласно которому мы выстраивали список – число проинвестированных проектов за последние двенадцать месяцев. Это очень условная метрика активности (основная это, безусловно, возврат на инвестиции),

однако это самый прозрачный и явный показатель, и в данном случае он используется только для того, чтобы внести внутреннюю логику в список. При этом мы даем по каждому из фондов максимум информации – для того, чтобы читатель самостоятельно смог оценить наиболее важные критерии.

5. Пятый этап – производство медийного проекта. На выходе был получен основной топ (то есть венчурные фонды, инвестирующие на взрослых стадиях на территории России и сделавшие не менее двух сделок за прошедшие двенадцать месяцев). Кроме того, мы дополнительно вынесли в отдельные подборки (этих фондов нет в основной подборке): строго посевные фонды, иностранные фонды, а также новичков, которые начали совершать сделки менее года назад. 

1. Федеральные и специализированные СМИ: «Ведомости», «Коммерсант», РБК Daily, Forbes, CNews, Firrma.

2. Базы данных CrunchBase, AngelList, а также RusBase и Venture Databasе.

3. «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций» по итогам первых трех кварталов 2014 года. РАВИ при поддержке РВК.

Годовой отчет РВК за 2013 год.

Карта сделок в российском интернет-сегменте» за 2012 – первую половину 2014 года. ФРИИ.

С общей сводной таблицей фондов можно ознакомиться в «Секрете фирмы».